5月下旬以來，廣信材料股價(jià)漲勢喜人，截至6月1日收盤，其股價(jià)在午后一波跳水后，報(bào)收16.95元/股，8個(gè)交易日內(nèi)漲幅達(dá)37.69%。

近期，隨著市場資金對(duì)“光刻膠”概念的青睞，涉及到這一概念的廣信材料在二級(jí)市場上的表現(xiàn)也隨之走強(qiáng)。然而，記者查閱資料后發(fā)現(xiàn)，廣信材料和“光刻膠”概念的關(guān)聯(lián)似乎并不深。

“沾邊”光刻膠概念，年底前或無法量產(chǎn)

隨著“光刻膠”產(chǎn)能緊缺的新聞見諸媒體，“光刻膠”概念股成為市場的香餑餑。

“光刻膠”又稱光致抗蝕劑，是整個(gè)光刻工藝中最核心的材料之一，按照需求端分類，“光刻膠”可細(xì)分為PCB光刻膠、面板光刻膠和半導(dǎo)體光刻膠，技術(shù)難度依次增大。目前，“光刻膠”國產(chǎn)化程度不高，因此成為我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)亟待攻克的難關(guān)之一。

2021年以來，全球芯片供應(yīng)短缺，進(jìn)口芯片漲價(jià)近20%，芯片生產(chǎn)的上游原材料供不應(yīng)求。與此同時(shí)，中芯國際(00981)、華虹宏力、廣州粵芯等本土晶圓廠積極擴(kuò)產(chǎn)釋放產(chǎn)能，導(dǎo)致國內(nèi)“光刻膠”需求量大增，尤其是對(duì)準(zhǔn)分子激光KrF(248nm)、ArF(193nm)等高端“光刻膠”的需求量巨大，發(fā)生搶貨現(xiàn)象。但這類高端“光刻膠”此前基本被美國、日本的企業(yè)壟斷。

不過，占據(jù)全球“光刻膠”市場份額超兩成的日本供應(yīng)商信越化學(xué)在今年5月26日突然曝出的一則消息，點(diǎn)燃了國產(chǎn)“光刻膠”行業(yè)的熱情——信越化學(xué)已經(jīng)向中國多家一線晶圓廠限制供貨KrF“光刻膠”，且已通知更小規(guī)模晶圓廠停止供貨KrF“光刻膠”。

廣信材料股價(jià)背靠“光刻膠”概念的上漲邏輯算是相當(dāng)硬核，然而，事實(shí)果真如此嗎?

根據(jù)5月26日廣信材料在互動(dòng)易平臺(tái)回答投資者提問的內(nèi)容看，公司”光刻膠”項(xiàng)目目前尚在籌備廠房和擴(kuò)充團(tuán)隊(duì)過程中，并計(jì)劃今年進(jìn)行產(chǎn)品試制和客戶開拓。這似乎意味著，到今年年底，廣信材料的“光刻膠”項(xiàng)目恐怕仍無法批量生產(chǎn)。要知道，廣信材料早在2018年就已經(jīng)開始布局“光刻膠”行業(yè)了。

彼時(shí)，廣信材料與廣至新材料有限公司簽訂《技術(shù)委托開發(fā)合同》，委托后者進(jìn)行“光刻膠”產(chǎn)品研發(fā)，不過總經(jīng)費(fèi)只有800萬元。截至2020年10月，廣信材料已累計(jì)投入580萬元。

而廣信材料的主要競爭對(duì)手南大光電(300346)、容大感光的“光刻膠”項(xiàng)目的進(jìn)度似乎要快上不少。

南大光電5月31日晚間發(fā)布公告稱，控股子公司寧波南大光電自主研發(fā)的ArF光刻膠繼2020年12月在一家存儲(chǔ)芯片制造企業(yè)的50nm閃存平臺(tái)上通過認(rèn)證后，近日又在邏輯芯片制造企業(yè)55nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)的產(chǎn)品上取得了認(rèn)證突破，表明公司光刻膠產(chǎn)品已具備55nm平臺(tái)后段金屬布線層的工藝要求。早在半個(gè)月前，南大光電就曾在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司已建成25噸光刻膠生產(chǎn)線，生產(chǎn)線已具備批量生產(chǎn)的條件。

而容大感光則在2020年年報(bào)中稱，公司已能推出合規(guī)的中低端光刻膠產(chǎn)品，2020年已生產(chǎn)245.96噸光刻膠，取得2533萬元收入。光刻膠是公司發(fā)展的重點(diǎn)方向之一，公司也獲得了一些相關(guān)的政府資金支持。

然而，南大光電、容大感光的股價(jià)表現(xiàn)都不如廣信材料。前兩者8個(gè)交易日內(nèi)漲幅分別僅為27.73%、27.58%。

大股東、高管近三年只減持不增持：套現(xiàn)超3億元

實(shí)際上，這并非廣信材料股價(jià)首次遭炒“光刻膠”概念。

2020年5月6日起，廣信材料股價(jià)就曾隨著“光刻膠”概念的走紅一度“起飛”，從14.37元/股，漲至最高31.08元/股，漲幅達(dá)101.44%。

但2020年10月16日，一則“對(duì)深圳證券交易所關(guān)注函回復(fù)”的公告將廣信材料的股價(jià)“打回原形”。

這則公告中提及，目前公司“光刻膠技術(shù)開發(fā)項(xiàng)目”在中國大陸地區(qū)的客戶測試認(rèn)證尚在前期準(zhǔn)備和潛在客戶的了解接洽階段，涉及的產(chǎn)品全面實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)銷售尚需時(shí)日，能否大規(guī)模進(jìn)入市場尚存不確定性。預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)公司2020年?duì)I業(yè)收入和經(jīng)營業(yè)績?cè)斐芍卮笥绊憽?/p>

公告發(fā)布后，廣信材料股價(jià)一路下行，于2021年2月8日最低跌至10.82元/股，自高點(diǎn)跌去65.19%，已低于炒作前股價(jià)。

股價(jià)雖然坐了趟過山車，但廣信材料的實(shí)控人和高管們卻沒閑著，在股價(jià)上沖過程中紛紛賣股票套現(xiàn)。期間，廣信材料實(shí)際控制人李有明及高管合計(jì)減持金額達(dá)1.45億元，其中李有明減持金額就高達(dá)1.26億元。

如果把時(shí)間拉長，廣信材料上次發(fā)布的增持公告，還是早在2018年6月20日，距今已近三年。而從當(dāng)年8月開始，公司的大股東、董事、高管就減持不斷。

大股東、高管減持動(dòng)作頻頻，是出于資金需要的合理需求，還是對(duì)公司未來業(yè)績?cè)鲩L保持謹(jǐn)慎態(tài)度，趁股價(jià)遭炒作后借機(jī)套現(xiàn)?一切尚不可知，但廣信材料在年初卻因環(huán)保問題兩遭處罰。

1月4日，公司因配料工段產(chǎn)生的含揮發(fā)性有機(jī)物廢氣經(jīng)收集后僅通過除塵設(shè)施處理后即排放，未配套揮發(fā)性有機(jī)物治理設(shè)施，車間內(nèi)存在刺激性氣味;研磨工段作業(yè)時(shí)，機(jī)器上方集氣罩與廢氣收集主管未聯(lián)通，含揮發(fā)性有機(jī)物廢氣的收集設(shè)施不能正常運(yùn)行，被無錫市生態(tài)環(huán)境局出具罰單，罰款6.8萬元。

3月2日，廣信材料又因違反固廢管理規(guī)定，收到無錫市江陰生態(tài)環(huán)境局的罰單，罰款10萬元。

并購標(biāo)的承諾期滿即商譽(yù)減值

資料顯示，廣信材料一直致力于專用油墨、專用涂料等電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有高性能專用油墨、專用涂料的自主研發(fā)能力。與同行業(yè)競爭對(duì)手容大感光側(cè)重PCB線路油墨不同，廣信材料側(cè)重于PCB阻焊油墨，是國內(nèi)阻焊油墨制造龍頭。

阻焊油墨在PCB成本中占比約為5%，行業(yè)有一定的進(jìn)入壁壘，這令廣信材料的毛利率水平長期以來保持得不錯(cuò)。不過，隨著一起重大資產(chǎn)重組的實(shí)施，廣信材料的毛利率開始逐年遞減，從2016年的45.44%降至2020年的32.62%。

2016年10月12日，廣信材料上市不到一個(gè)半月即宣布停牌，籌劃重大資產(chǎn)重組。2017年1月3日，廣信材料公告稱，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購江蘇宏泰高分子材料有限公司(以下簡稱“江蘇宏泰”)。

江蘇宏泰主要從事紫外光固化涂料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品是消費(fèi)電子專用涂料和汽車專用涂料。江蘇宏泰在2015年時(shí)的估值只有4000萬元，到廣信材料宣布收購時(shí)，其估值竟飆升到了6.6億元。

高估值帶來的是高商譽(yù)。本次交易完成后，廣信材料將會(huì)在報(bào)表中確認(rèn)5.67億元的商譽(yù)，如果江蘇宏泰未來不能完成承諾的業(yè)績，那么廣信材料報(bào)表中的5.67億元商譽(yù)隨時(shí)會(huì)“引爆”。

這個(gè)“爆點(diǎn)”來得不早不晚，恰好在江蘇宏泰業(yè)績承諾期剛過。

江蘇宏泰此前高度依賴華為訂單所貢獻(xiàn)的利潤，但隨著未能及時(shí)獲得華為第一批二級(jí)供應(yīng)商認(rèn)證，其2020年華為項(xiàng)目營收幾近腰斬，廣信材料涂料產(chǎn)品凈利潤也隨之跌去42.65%。為此，廣信材料不得不對(duì)江蘇宏泰計(jì)提了2.35億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

截至2020年年末，廣信材料的商譽(yù)價(jià)值金額仍有4.19億元，如果江蘇宏泰隨后依然無法進(jìn)入華為供應(yīng)商體系或是通過新增其他訂單抹平損失，商譽(yù)減值恐仍將繼續(xù)。

江蘇宏泰是否已經(jīng)采取有效措施，降低或是抹平損失，以防接下來仍無法取得華為供應(yīng)商認(rèn)證?公司未來是否有拓展業(yè)務(wù)的規(guī)劃，從而增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力?《大眾證券報(bào)》記者此前向江蘇廣信感光新材料股份有限公司發(fā)去新聞采訪函，截至記者發(fā)稿尚未收到回復(fù)。