一直以來，日本是全球被動元件的主要供應(yīng)國與出口國，但由于其位于多個地理板塊交界處，因此經(jīng)常容易受到地震等不可抗力自然災(zāi)害的沖擊。

1、停工原因：日本地震，村田受創(chuàng)

在2024年1月1日，日本石川縣能登半島發(fā)生了7.6級地震，讓行業(yè)內(nèi)多家電子元器件廠商都受到了損害。其中，受影響最大的是被動元件廠商村田制作所。據(jù)村田介紹，此次地震包括北陸三縣的13 家工廠以及13,000 名員工及其家屬的工作和生活都受到了波及。

經(jīng)過一段時間的恢復(fù)，截止1月19日，根據(jù)村田發(fā)布的最新公告，13座工廠中已有9座開始恢復(fù)生產(chǎn)，而受創(chuàng)比較嚴(yán)重的3座工廠仍然處于停工狀態(tài)。其中，包括生產(chǎn)陶瓷濾波器等產(chǎn)品的冰見村田制作所預(yù)定將在2月上旬重啟生產(chǎn)；生產(chǎn)樹脂多層基板制造/研發(fā)據(jù)點(diǎn)的Wakura村田制作所復(fù)工時間待定；而生產(chǎn)電感等產(chǎn)品的穴水村田制作受損嚴(yán)重，目前正在對設(shè)備和廠房進(jìn)行維修，預(yù)計5月中旬后才能恢復(fù)生產(chǎn)。

作為全球被動元件的巨頭之一，村田制作所部分工廠的停產(chǎn)，業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心其“蝴蝶效應(yīng)”將會對整個行業(yè)造成一定的沖擊。

2、村田主要產(chǎn)品線及對應(yīng)營收占比情況

從業(yè)務(wù)來看，村田是一家全球性的綜合電子元器件制造商，主要從事以電容（約占44%）、電感(11%)、電源（10%）、高頻設(shè)備與通信模塊（29%）等為基礎(chǔ)的電子元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在通信（占比44%）、汽車（25%）、消費(fèi)（20%）、工業(yè)（11%）等領(lǐng)域。

資料來源：村田

具體來看，在通信領(lǐng)域，村田的陶瓷電容器、降噪濾波器等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于5G基站、千兆無源光網(wǎng)絡(luò)、路由器&交換機(jī)等領(lǐng)域，包括華為、中興、大唐等都是村田在通信領(lǐng)域非常重要的客戶；在手機(jī)領(lǐng)域，村田通過對MLCC小型化的不懈研究，在智能手機(jī)普遍采用的0402M尺寸MLCC中，實(shí)現(xiàn)了50%以上的市場份額。而為5G手機(jī)量身定制的0201M尺寸、0.1μF的MLCC也已在福井村田制作所完成量產(chǎn)工作，不斷為華為、小米、OPPO、VIVO等客戶的電子設(shè)備的小型化、多功能及高性能化提供支持；而在汽車領(lǐng)域，作為電子行業(yè)的創(chuàng)新者，村田在車載MLCC領(lǐng)域積累了逾20年的豐富經(jīng)驗(yàn)。

公司針對汽車的自動駕駛以及電動化，推出了1608M、3216M、3225M等眾多車載等級的小型、大容量、低電感產(chǎn)品，主要客戶包含上汽、蔚來、特斯拉、理想、小鵬汽車等。

資料來源：村田

3、近年村田業(yè)績情況

財務(wù)方面，作為全球被動元件巨頭，近年來村田一直處于穩(wěn)步發(fā)展的態(tài)勢。

村田2014-2022年業(yè)績情況

資料來源：wind

在2014年，公司的凈利潤首次突破了10億美元關(guān)口；在2015年，公司的營收也緊接著順勢站上了100億美元大關(guān)；在2021年，受益于電子行業(yè)整體的大幅增長，村田營收達(dá)到了148億美元，凈利潤為26億美元，不管是營收還是凈利潤在當(dāng)年都創(chuàng)下了歷史新高。

村田在2021年營收及凈利潤創(chuàng)下歷史新高

資料來源：wind

從上述數(shù)據(jù)可以看到，作為年收入在百億美元的巨無霸，村田的一舉一動或許都會對整個行業(yè)造成一定的影響。事實(shí)上，業(yè)內(nèi)的擔(dān)心不無道理。早在2017-2018 年，村田由于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，逐漸退出一部分低端MLCC 產(chǎn)能，由此形成了車用MLCC的供需缺口，并催生了2017-2018 年的MLCC的漲價潮。漲價潮隨后帶來了OEM/一級供應(yīng)商對一些中低端車用MLCC 產(chǎn)線的認(rèn)證加速。同樣的道理，此次生產(chǎn)電感等產(chǎn)品的穴水村田制作停產(chǎn)約半年的時間，預(yù)計也會擾動電感行業(yè)短期的供需平衡，給產(chǎn)業(yè)鏈購銷端帶來一定的市場機(jī)會。

被動元件競爭格局：業(yè)績大PK！全球21家行業(yè)頭部廠商之戰(zhàn)

被動元件主要分為電阻、電容、電感（三者別稱RCL 器件）三種，其中電容主要功能是旁路、去藕、濾波和儲能，占比最大，約為73.2%；電感的主要用途是濾波、穩(wěn)流和抗電磁干擾，約占16.7%；而電阻普遍用于分壓、分流、濾波和阻抗匹配，銷售額占比最低，約為10.0%。

從市場規(guī)模來看，近年來被動元件在云端運(yùn)算、新能源、車用電子、新一代通訊協(xié)定等領(lǐng)域的帶動下，市場規(guī)模仍維持穩(wěn)定增長趨勢。根據(jù)MordorIntelligence 的數(shù)據(jù),2021年全球被動元件市場規(guī)模為 327.7 億美元，預(yù)計到 2027 年將達(dá)到 428.2 億美元，2021-2027 年復(fù)合年增長率為 4.56%。

競爭格局方面，目前在被動元件行業(yè)日韓臺廠商暫時處于領(lǐng)先地位，兼顧技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢。而大陸廠商仍處于加速追趕階段。

具體來看，在電容領(lǐng)域，MLCC目前以村田、太陽誘電為代表的日系企業(yè)仍處于領(lǐng)先地位，其產(chǎn)品覆蓋小尺寸低容、小尺寸高容、大尺寸低容和大尺寸高容四個領(lǐng)域，具備較強(qiáng)的技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢；而以三星電機(jī)、國巨和華新科為代表的韓國和中國臺灣企業(yè)，MLCC產(chǎn)能規(guī)模較大，但技術(shù)水平相比日系廠商仍存在一定差距；而中國大陸風(fēng)華高科、三環(huán)集團(tuán)、宇陽科技等企業(yè)目前整體正處于快速發(fā)展當(dāng)中，和頭部企業(yè)相比，在技術(shù)和規(guī)模方面的差距已經(jīng)逐漸縮小。

資料來源：艾邦智造

在電阻領(lǐng)域，目前全球片式電阻行業(yè)由美國、日本和中國臺灣主導(dǎo)，其中美日在技術(shù)上處于領(lǐng)先地位，而中國臺灣廠商在技術(shù)上落后于美日廠商，但具備生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢。從具體份額來看，中國臺灣廠商國巨占據(jù)市場絕對領(lǐng)導(dǎo)地位，市場份額約為34%；KOA、 松下和 Rohm合計市占率為 21%，中國大陸風(fēng)華高科市占率為 6%，位列全球第五。

而在電感領(lǐng)域，目前日系廠商占據(jù)主導(dǎo)地位，TDK、村田和太陽誘電三家日本企業(yè)合計市占率在40-50%；而中國臺灣奇力新市占率為 8%；中國大陸方面，電感領(lǐng)域主要以順絡(luò)電子、麥捷科技為主，背靠國內(nèi)電感需求市場，二者合計市占率約為10%。未來，國內(nèi)廠商有望充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢，進(jìn)一步縮小與日系廠商的差距。

資料來源：中國電子元件行業(yè)協(xié)會

被動元件廠商的競爭力及行業(yè)格局的演變，主要和各家廠商的產(chǎn)能密切相關(guān)。因此，為了最大限度的保持公司的競爭力及盈利，行業(yè)內(nèi)主要大廠近年來都在有計劃的不斷提升自己的產(chǎn)能。

比如，在MLCC領(lǐng)域，村田一家市占接近30%，產(chǎn)能約為1500億只/月。為了保持自身的地位，村田此前明確表示將以每年約10%的速度增產(chǎn)MLCC的產(chǎn)能；韓國三星電機(jī)市占率為20.45%,產(chǎn)能約為1000億只/月。公司表示，未來也將持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能，帶領(lǐng)三星電機(jī)在2025 年前躍居全球MLCC 龍頭位置；此外，中國臺灣廠商國巨、華新科以及中國大陸代表企業(yè)宇陽科技、風(fēng)華高科、三環(huán)集團(tuán)等都在有計劃的推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)計劃。

資料來源：芯八哥整理

值得注意的是，雖然都是擴(kuò)充產(chǎn)能，但各家廠商的發(fā)力市場各不一樣。其中，以村田、TDK和三星電機(jī)為代表的日韓廠商由于在行業(yè)內(nèi)起步較早，為了提升利潤空間，已經(jīng)逐漸退出低端MLCC產(chǎn)能，開始主攻高端車規(guī)、通信、工業(yè)等市場。其中，在車用MLCC領(lǐng)域，村田占比約55%，TDK占比約25%，兩家合計市占率高達(dá)80%，基本上壟斷了全球車規(guī)MLCC市場，產(chǎn)品覆蓋車用動力、自動駕駛、娛樂信息系統(tǒng)等各個方面；而在通信類MLCC 領(lǐng)域，村田占比約40%，三星電機(jī)占比約30%；中國大陸和中國臺灣廠商在高端MLCC領(lǐng)域目前整體占比較低。

村田制作所主要MLCC工廠分布情況

資料來源：村田

從財務(wù)情況來看，和半導(dǎo)體周期波動類似，被動元件在經(jīng)過2020年、2021年連續(xù)兩年的大漲之后，在2022年迎來了調(diào)整。經(jīng)過連續(xù)4個季度的庫存消化后，整體行業(yè)在2023Q1迎來低點(diǎn)，并且接下來在2023Q2季度迎來了再次增長。

在Q3季度，受益于消費(fèi)電子旺季來臨，被動元件廠商稼動率得以提升，大部分廠商業(yè)績環(huán)比都實(shí)現(xiàn)了增長。

近12個季度主要被動元件廠商營收變化情況（國際：美元；國內(nèi)：元）

資料來源：wind

具體來看，在國際市場上，3Q23村田實(shí)現(xiàn)營收為29.84億美元，環(huán)比增長20.39%。凈利潤為5.06億美元，環(huán)比增長49.82%；TDK Q3實(shí)現(xiàn)營收為37.50億美元，環(huán)比增長10.51%。凈利潤為2.66億美元，環(huán)比增長168%；太陽銹電Q3實(shí)現(xiàn)營收為5.58億美元，環(huán)比增長14.05%。凈利潤為0.17億美元，環(huán)比增長176.52%；國巨在Q3實(shí)現(xiàn)營收為9.10億美元，環(huán)比增長5.60%。凈利潤為1.53億美元，環(huán)比增長30.05%。需要注意的是，雖然上述廠商在Q3單季度實(shí)現(xiàn)了增長，但由于受Q1業(yè)績大幅下滑的影響，上述廠商前三季度整體而言和去年相比都處于下滑狀態(tài)。

而在國內(nèi)市場上，受益于國內(nèi)市場的蓬勃發(fā)展，相關(guān)廠商的業(yè)績表現(xiàn)整體要好于國際廠商。具體來看，順絡(luò)電子Q3季度實(shí)現(xiàn)營收為13.44億元，同比增長28.59%。凈利潤為2.22億元，同比增長94.57%。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收為36.76億元，同比增長15.55%。前三季度凈利潤為4.78億元，同比增長17.19%；麥捷科技Q3季度實(shí)現(xiàn)營收為8.39億元，同比增長3.09%。凈利潤為0.83億元，同比增長11.12%。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收為22.48億元，同比下滑6.55%。前三季度凈利潤為1.84億元，同比增長12.06%。

從訂單情況來看，隨著消費(fèi)電子的回暖，包括村田、TDK、國巨、順絡(luò)電子、麥捷科技等廠商的消費(fèi)電子相關(guān)收入環(huán)比增長明顯。此外，受益于新能源汽車的高速增長，村田、TDK等廠商的車載相關(guān)的電容、電感等收入貢獻(xiàn)也呈環(huán)比增長趨勢。不過，在工業(yè)、家電等市場，目前仍處于非常疲軟的態(tài)勢，預(yù)計需求回暖還需要一段時間。

從庫存來看，由于市場份額較大，為保供應(yīng)，近年來位于行業(yè)內(nèi)頭部的村田制作所、TDK、太陽誘電、KOA、京瓷等日系廠商的庫存金額一直處于小幅增長的趨勢；而以國巨、華新科、臺慶科為代表的中國臺灣廠商和以順絡(luò)電子、三環(huán)集團(tuán)為代表的中國大陸廠商由于受行情的影響，訂單不斷減少，從2022Q2開始就已經(jīng)處于嚴(yán)格的庫存管理狀態(tài)，庫存金額不斷下滑。

近12個季度主要被動元件廠商庫存金額變化情況（國際：美元；國內(nèi)：元）

資料來源：wind

整體而言，截至目前，被動元件行業(yè)已走出最低谷的階段，并處于緩慢的恢復(fù)期中。其中，國巨、臺慶科等廠商認(rèn)為客戶端的庫存調(diào)整將于今年第2季結(jié)束，預(yù)計在下半年將迎來復(fù)蘇。而以村田為代表的廠商表示，目前需求正在逐季好轉(zhuǎn)，公司已在為行業(yè)恢復(fù)期的到來做增產(chǎn)的準(zhǔn)備。

影響：短期相關(guān)被動元件品類產(chǎn)品或引起價格波動

在行業(yè)整體復(fù)蘇之際，村田卻突然遭受地震的意外之災(zāi)，盡管目前已經(jīng)在與合作伙伴公司共享信息和合作，努力將影響降到最低，但整體對公司來說，不可避免的將會對公司自身的日常業(yè)務(wù)的開展及后續(xù)財務(wù)造成一定的影響。

據(jù)了解，尚未復(fù)產(chǎn)的穴水村田制作所（石川縣穴水町）主要生產(chǎn)電感器（線圈）等產(chǎn)品，影響較大的為LQH系列電感產(chǎn)品，具體型號包括LQH2H、LQH32、LQH3N、LQH43、LQH44、LQH55、LQH5B、LQH66、NFZ32、NFZ5B等。業(yè)內(nèi)供應(yīng)鏈人士表示，目前村田該系列產(chǎn)品在途交期都不能再參考，新需求暫時也不能再下單。

從用途來看，根據(jù)村田的官網(wǎng)信息顯示，LQH系列產(chǎn)品一共設(shè)計1300余款型號，其中500余款為經(jīng)過AEC-Q200認(rèn)證的主要用于汽車動力總成/ 安全設(shè)備（206款）和汽車信息娛樂/舒適設(shè)備（297款）領(lǐng)域的產(chǎn)品，其余700余款為民用設(shè)備產(chǎn)品。

因受地震不可抗力的影響，村田將出現(xiàn)大量合同無法履行，這一時間將一直持續(xù)到5月中旬之前。盡管自身的損失已經(jīng)釀成，但為了盡最大可能把客戶的損失的降到最低，村田也給出了穴水工廠生產(chǎn)產(chǎn)品的第三方廠商的替代方案。

據(jù)供應(yīng)鏈透露，村田此次指定的替代方案廠商主要包括中國臺灣的臺慶科和奇力新二家。其中，臺慶科成立于1992年，總部設(shè)立于中國臺灣桃園，主要專注于磁性材料及電感元件相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)、制造與銷售。目前公司于中國華東地區(qū)擁有兩個制造基地。在汽車應(yīng)用上，公司的產(chǎn)品主要包括信息系統(tǒng)、TPMS、停車輔助、HID/發(fā)光二極管、抬頭顯示器、DC一DC轉(zhuǎn)換器等。對于此次村田的轉(zhuǎn)單，臺慶科表示，最近的確收到很多客戶詢問，相比上一次大地震，這一次轉(zhuǎn)單的電感屬于特殊型電感，影響較大。臺慶科已經(jīng)準(zhǔn)備備料，爭取訂單，預(yù)計最快2月底開始出貨。

奇力新公司成立于1972年，為電感元件專業(yè)制造與服務(wù)供應(yīng)商，生產(chǎn)與銷售服務(wù)據(jù)點(diǎn)涵蓋臺灣、中國、亞洲、歐洲與美國等地區(qū)，主要客戶包含Microsoft、SONY、Samsung、PACE、Panasonic、Nvidia、Foxconn、Harman Becker、Technicolor、Pantech、廣達(dá)、仁寶、緯創(chuàng)等國際大廠。在汽車領(lǐng)域，奇力新的電感產(chǎn)品眾多，廣泛應(yīng)用于汽車的空調(diào)系統(tǒng)、車燈、先進(jìn)駕駛輔助系統(tǒng)、車載計算機(jī)、信息娛樂系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)通訊模塊、GPS/DVBT/BT/Wi-Fi/FM/GSM、車身中央電子系統(tǒng)等領(lǐng)域。對于村田的轉(zhuǎn)單，奇力新表示已從上周開始收到很多客戶詢問，公司將會盡力協(xié)助客戶端的需求，特殊規(guī)格的產(chǎn)品將加快認(rèn)證。

資料來源：芯八哥整理

有意思的是，同樣生產(chǎn)電感的日本本土廠商的TDK和太陽誘電沒有在此次指定的替換名單之內(nèi)。不過，作為直接競爭的友商，TDK 能為汽車的V2X、車載網(wǎng)、動力總成、安全舒適提供多種產(chǎn)品，而太陽誘電也能為汽車的控制、安全、車身、信息等領(lǐng)域提供眾多電感產(chǎn)品，預(yù)計除了臺慶科和奇力新外，TDK和太陽誘電也將在短期內(nèi)受益于村田的停產(chǎn)轉(zhuǎn)單。

而對產(chǎn)業(yè)鏈來說，此次村田停產(chǎn)對上游供應(yīng)商的影響最小，因?yàn)檠ㄋ逄镏谱魉鶞p少采購的磁性粉末、磁粉芯、電極材料等原材料由于轉(zhuǎn)單效應(yīng)完全可以被臺慶科和奇力新增加的訂單所消化掉；對于下游終端客戶來說，目前以手機(jī)為代表的消費(fèi)電子正處于溫和復(fù)蘇中，工業(yè)暫時處于去庫存的狀態(tài)，而汽車電子的高需求一直在延續(xù)，因此對于手機(jī)和汽車的終端廠商來說，為了確保供應(yīng)，勢必會提前加大在其他廠商的備貨量。在供需平衡被打破的情況下，或許會帶動電感尤其是準(zhǔn)入壁壘較高的汽車電感產(chǎn)品短期價格的上漲。

資料來源:華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院

此外，在中美貿(mào)易摩擦持續(xù)的背景下，以華為、小米、OPPO、VIVO為代表的手機(jī)廠商以及以比亞迪、蔚來、理想、小鵬等為代表的新能源車企對關(guān)鍵元器件自主可控的訴求日益強(qiáng)烈。在此背景下，大陸被動元件廠商積極擴(kuò)產(chǎn)，順應(yīng)關(guān)鍵元器件國產(chǎn)替代潮流，預(yù)計也將在一定程度上受益于村田的停產(chǎn)和轉(zhuǎn)單。

比如，中國大陸的順絡(luò)電子目前在汽車領(lǐng)域已經(jīng)能向市場提供PoC電感、高頻信號線用電感、 一般信號線用電感、電源線用電感、耦合電路用電感等多種產(chǎn)品。在談及村田的轉(zhuǎn)單時，順絡(luò)電子表示車載領(lǐng)域是公司提前布局多年的重要新應(yīng)用領(lǐng)域，目前大客戶的替代項(xiàng)目正在推進(jìn)中，公司會把握機(jī)會，積極對接客戶；而麥捷科技的客戶主要包括中興、華為、聯(lián)想、小米等，目前公司也能向汽車領(lǐng)域提供多種一體成型電感、精密繞線電感、共模電感等產(chǎn)品；當(dāng)然除了上市公司外，國內(nèi)的一些非上市企業(yè)在電感領(lǐng)域發(fā)展的也非常不錯，比如科達(dá)嘉的車規(guī)級產(chǎn)品也已打入眾多Tier1廠商以及小鵬、理想、蔚來等知名主機(jī)廠的供應(yīng)鏈體系。

電感廣泛應(yīng)用于移動通訊、汽車、工業(yè)等領(lǐng)域，移動通訊的市場份額最大，而汽車及新能源領(lǐng)域的增速較快。從價值量上來看，汽車、工業(yè)、醫(yī)療等領(lǐng)域的電感屬于高端產(chǎn)品，具有極高的附加值。

此次村田生產(chǎn)電感等產(chǎn)品的穴水工廠受損嚴(yán)重，不僅對自身的日常經(jīng)營造成了一定的影響，而且也改變了整個電感尤其是車規(guī)電感的供需局面，或許將給行業(yè)短期帶來一波價格上漲的機(jī)會。

從長遠(yuǎn)來看，被動元件尤其是高端被動元件目前主要仍由日韓大廠主導(dǎo)，但通信、手機(jī)、汽車等終端的頭部企業(yè)我國卻最多，考慮到未來供應(yīng)鏈安全及便利，國產(chǎn)被動元件廠商在終端廠商的扶持下，有望迎來一波發(fā)展的黃金期。