近日，鎧俠公布2022財(cái)年第四財(cái)季（2023年1-3月）的業(yè)績(jī)報(bào)告。該季鎧俠營(yíng)業(yè)收入為2452億日元（約18億美元），同比下降約12%。NAND Flash bit出貨量環(huán)比增長(zhǎng)約15%；ASP單價(jià)下滑達(dá)26%-29%。

鎧俠表示，近期市場(chǎng)需求仍然疲軟，但隨著客戶庫存消耗加上閃存原廠減產(chǎn)效應(yīng)逐漸奏效，預(yù)計(jì)今年下半年閃存市場(chǎng)供需關(guān)系將逐漸好轉(zhuǎn)。

而為應(yīng)對(duì)當(dāng)下的挑戰(zhàn)，鎧俠表示將根據(jù)市況繼續(xù)推動(dòng)產(chǎn)能調(diào)整并管理運(yùn)營(yíng)支出，通過創(chuàng)新的下一代閃存技術(shù)以及不斷優(yōu)化的生產(chǎn)成本保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

閃存技術(shù)方面，資料顯示，今年3月鎧俠與西部數(shù)據(jù)共同發(fā)布了218層BiCS 8閃存產(chǎn)品，位密度提高了約50%，NAND I/O速度提高了約60%。另據(jù)媒體報(bào)道，鎧俠與西部數(shù)據(jù)還將在今年6月展示300+層3D NAND閃存，該技術(shù)將可進(jìn)一步提高性能和密度。

隨著鎧俠公布財(cái)報(bào)，至此美光、三星、SK海力士、西部數(shù)據(jù)與鎧俠五大存儲(chǔ)原廠皆公布了最新財(cái)報(bào)。受市場(chǎng)需求低迷影響，存儲(chǔ)廠商業(yè)績(jī)普遍承壓，廠商也開始著手調(diào)整資本支出與產(chǎn)能。

國(guó)產(chǎn)芯片同樣苦惱：營(yíng)收下滑，去庫存情況不佳

根據(jù)鈦媒體App梳理，12家公司中，除了紫光國(guó)微和國(guó)科微凈利潤(rùn)同比上升以外，其余公司一季度凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)同比下滑的態(tài)勢(shì)，其中國(guó)芯科技和佰維存儲(chǔ)最嚴(yán)重，凈利潤(rùn)同比跌幅分別是8838%和908.7%；此外，德明利、江波龍、普冉股份降幅均在150%-350%之間。

營(yíng)收方面，僅有4家公司實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，其中國(guó)芯科技、德名利增收不增利。營(yíng)收下滑的公司中，瀾起科技營(yíng)收腰斬，達(dá)到53.41%。

普冉股份表示，一季度營(yíng)收大跌主要是受到2022年行業(yè)下行的長(zhǎng)尾效應(yīng)影響，市場(chǎng)需求恢復(fù)緩慢，一季度為傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)品價(jià)格與出貨量同比均有所下降，且?guī)齑鎯r(jià)格仍相對(duì)較高，毛利率同比下降11.26個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)芯科技表示，凈利潤(rùn)降幅巨大的原因?yàn)槠浼哟笱邪l(fā)投入，導(dǎo)致本季度研發(fā)費(fèi)用同比上升136.02%。此外，一季度公司主要晶圓制造供應(yīng)商提高了晶圓制造價(jià)格，成本漲幅較大，導(dǎo)致公司芯片量產(chǎn)服務(wù)收入的總體毛利率相比去年同期出現(xiàn)階段性較大幅度的下降。

存貨方面，12家公司一季度的去庫存情況不佳，僅有國(guó)科微、普冉股份的存貨環(huán)比呈下降趨勢(shì)。

其中，存貨環(huán)比上升幅度排名前三甲的是國(guó)芯科技、佰維存儲(chǔ)和紫光國(guó)微，分別達(dá)到了66.06%、41.30%和25.71%，存貨同比上升幅度超過100%的是國(guó)芯科技、紫光國(guó)微、聚辰股份和瀾起科技。

對(duì)于存貨上升，國(guó)芯科技、紫光國(guó)微和聚辰股份均未在財(cái)報(bào)中有所解釋。不過國(guó)芯科技在年報(bào)中表示，因?yàn)榇尕泦栴}，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比上年減少402.60%。

紫光國(guó)微在年報(bào)中曾表示，存貨上升主要系公司集成電路業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)庫存量增大以及為保證供應(yīng)鏈安全進(jìn)行的戰(zhàn)略備貨增加所致，聚辰股份表示，主要系本期公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，以及受下游應(yīng)用市場(chǎng)波動(dòng)影響，部分產(chǎn)品的存貨周轉(zhuǎn)速度下降所致。

北京君正在公司一季度業(yè)績(jī)交流會(huì)上表示，去年每個(gè)季度存貨規(guī)模都在增長(zhǎng)，但是今年一季度和去年四季度庫存增長(zhǎng)的幅度在降低，預(yù)計(jì)二季度庫存開始下降。不過受到存儲(chǔ)芯片庫存水位高、供過于求的影響，存儲(chǔ)芯片毛利率上漲幅度不大，現(xiàn)在的毛利率為36%，僅有小幅上漲。

AI發(fā)展或?qū)⒅π袠I(yè)拐點(diǎn)提前到來

存儲(chǔ)芯片具有很強(qiáng)的通用性，且各廠商會(huì)根據(jù)行業(yè)的景氣程度來調(diào)整產(chǎn)能，所以存儲(chǔ)器芯片周期很長(zhǎng)，一般3-4年為一個(gè)周期。從時(shí)間上看，這一次的下降周期已經(jīng)接近兩年了，而從價(jià)格上看， DRAM的現(xiàn)貨價(jià)格和合約價(jià)格都已經(jīng)接近上一次的最低點(diǎn)。隨著各大存儲(chǔ)廠商紛紛縮減資金投入，預(yù)計(jì)2023年下半年，存儲(chǔ)行業(yè)將迎來拐點(diǎn)。

美光表示，其下游多個(gè)終端地區(qū)的庫存已開始下降，未來數(shù)月供應(yīng)與需求狀況將會(huì)有所改善，而美光的存貨周轉(zhuǎn)率也已于今年第二季度達(dá)到峰值，未來將會(huì)有較高的收入增長(zhǎng)。

一個(gè)行業(yè)在困境反轉(zhuǎn)之際，必然會(huì)有新的敘事邏輯來吸引市場(chǎng)資金的進(jìn)入，而AI是一個(gè)很好的主題。

得益于人工智能、物聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算等新興科技的迅猛發(fā)展，中國(guó)數(shù)據(jù)正呈現(xiàn)出爆炸性增長(zhǎng)，推動(dòng)了數(shù)據(jù)中心中存儲(chǔ)設(shè)備在數(shù)據(jù)中心采購(gòu)中所占比例的進(jìn)一步提高。根據(jù) IDC的預(yù)測(cè)，到2025年，中國(guó)的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)容量將達(dá)到48.6ZB，占世界的27.8%。人工智能技術(shù)革命推動(dòng)了包括服務(wù)器在內(nèi)的高運(yùn)算能力服務(wù)器的需求，使得人工智能服務(wù)器對(duì) DRAM的需求達(dá)到傳統(tǒng)服務(wù)器的8/3倍。

AI的興起給存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)的需求帶來了很高的預(yù)期，這就成為了此輪行情較大的推動(dòng)力，可是存力產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)公司能否繼續(xù)上漲，還是需要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驗(yàn)證。

從另一個(gè)角度來看，中國(guó)的存儲(chǔ)芯片產(chǎn)業(yè)鏈還處于0-1的發(fā)展階段，全球DRAM市場(chǎng)幾乎由三星、SK海力士和美光所壟斷，CR3 超過 95%，全球NAND flash市場(chǎng)由前三大廠商分別為三星、鎧俠和海力士，目前 CR3 市場(chǎng)份額達(dá) 65%，CR6 市場(chǎng)份額接近 95%。國(guó)內(nèi)自主產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)替代突破或?qū)㈧倨酱鎯?chǔ)芯片的周期，帶來成長(zhǎng)性的投資機(jī)會(huì)。


AI到底有多大增量？

按照美光說法，AI服務(wù)器DRAM需求量是常規(guī)服務(wù)器的8倍，一個(gè)DGX A100套件共有8個(gè)A100 GPU總計(jì)搭載640GB，（前代V100為32GB），A100為2020年推出，V100為2017年底推出，H100為2022年推出，內(nèi)存由HBM2e升級(jí)至HBM3，內(nèi)存通道數(shù)量從HBM2e的8個(gè)128 位通道增加到HBM3的16個(gè)64位通道。同時(shí)AI服務(wù)器的算力提升速度顯著高于摩爾定律的每18個(gè)月翻一倍，達(dá)到了每3.4個(gè)月翻一倍，其對(duì)內(nèi)存需求同樣正向影響。

trendforce預(yù)測(cè)2022年底AI服務(wù)器出貨量在15萬臺(tái)左右（1%），考慮各個(gè)券商基本統(tǒng)計(jì)訓(xùn)練一個(gè)transformer大模型需要新增3000臺(tái)服務(wù)器約2.4萬片A100 GPU（中信），短中期看到23-24年10-15家（谷歌/百度等體量顯著高于bing）大企業(yè)采用大模型，則需要新增3-4.5萬臺(tái)服務(wù)器。長(zhǎng)期將全部流量轉(zhuǎn)化則需求新增30萬臺(tái)以上服務(wù)器。我們保守假定現(xiàn)代AI每1年提升1倍的估計(jì)，同時(shí)存儲(chǔ)價(jià)格的下跌也有助于使用更多的位元。

則可模糊預(yù)測(cè)AI服務(wù)器帶來顯卡內(nèi)存增量，已知2022年服務(wù)器內(nèi)存需求約為668億GB，則23-24年占內(nèi)存總量的1-2%左右，26-27年則可以占到7-8%左右。

至少?gòu)亩唐诳?，AI服務(wù)器對(duì)DRAM供需拉動(dòng)是較少的，除非供需平衡點(diǎn)突然加速了對(duì)GPU顯存的升級(jí)和出貨，轉(zhuǎn)產(chǎn)等會(huì)構(gòu)成漲價(jià)的動(dòng)力。

存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)作為半導(dǎo)體中的大宗商品，其好處在于位元增量始終保持增長(zhǎng)，收入波動(dòng)來自于股價(jià)，形態(tài)上呈現(xiàn)出明顯一浪更比一浪高的特點(diǎn)，也就是周期成長(zhǎng)的特征。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)集中且龍頭皆為IDM企業(yè)，國(guó)內(nèi)企業(yè)多為fabless企業(yè)，營(yíng)收占比較低，因此更多作為行業(yè)補(bǔ)充存在，定價(jià)權(quán)主要海外企業(yè)，增量定價(jià)權(quán)則來自于合肥長(zhǎng)鑫，考慮長(zhǎng)鑫依然存在代差，則只專注于看海外三星/美光/SK海力士。當(dāng)行業(yè)供不應(yīng)求時(shí)，行業(yè)呈現(xiàn)明顯的壟斷場(chǎng)面，利潤(rùn)是進(jìn)行下一輪投資的關(guān)鍵，三家企業(yè)可視為一家企業(yè)。壟斷時(shí)期，漲價(jià)要比放量來的利潤(rùn)彈性大；當(dāng)行業(yè)供過于求時(shí)，行業(yè)盡管集中度高，但呈現(xiàn)明顯的完全競(jìng)爭(zhēng)情況，同質(zhì)商品與潛在逆周期擴(kuò)張都會(huì)大幅降低參與商的利潤(rùn)。

在近日舉行的2023年中國(guó)閃存市場(chǎng)峰會(huì)上，江波龍副總裁閆書印表示，在DRAM方面，AI高性能計(jì)算會(huì)對(duì)存儲(chǔ)帶來高性能、低時(shí)延的產(chǎn)品需求；云計(jì)算、邊緣計(jì)算、AI大模型對(duì)數(shù)據(jù)分析的需求，會(huì)要求在網(wǎng)絡(luò)端配置大容量的DRAM資源訓(xùn)練。而在NAND Flash方面，AI會(huì)需要高速的Flash產(chǎn)品；其次大量數(shù)據(jù)會(huì)帶來大容量需求。

該人士認(rèn)為，從趨勢(shì)看，AI大模型對(duì)存儲(chǔ)的需求會(huì)增長(zhǎng)，同時(shí)針對(duì)AI的存儲(chǔ)需求將是覆蓋從云端到邊緣端等環(huán)節(jié)。這都是未來在存儲(chǔ)方面積極的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

多家機(jī)構(gòu)也看好AI賽道與存儲(chǔ)領(lǐng)域的關(guān)聯(lián)。浙商證券認(rèn)為，存儲(chǔ)器作為底層剛需或伴隨AI算力升級(jí)而同步擴(kuò)容。總體來看，AI需求提振，疊加存儲(chǔ)市場(chǎng)庫存迎來拐點(diǎn)，行業(yè)景氣度有望觸底反彈等因素，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為存儲(chǔ)行業(yè)已進(jìn)入布局期。