最新庫(kù)存及訂單現(xiàn)狀

從頭部廠商庫(kù)存走勢(shì)看，2022Q2~Q4是消費(fèi)類(lèi)廠商庫(kù)存高峰期，產(chǎn)業(yè)鏈渠道庫(kù)存壓力較大，2022年下半年至今消費(fèi)類(lèi)芯片庫(kù)存去化是“主旋律”。車(chē)規(guī)/工控料方面，2020年疫情初期庫(kù)存迎來(lái)小高峰，從近兩年走勢(shì)看，2021年初以來(lái)行業(yè)整體庫(kù)存水位大幅下跌，也對(duì)應(yīng)了前兩年汽車(chē)和工控行業(yè)愈演愈烈的“缺芯潮”，2022Q3以后，以TI、Infineon為代表的廠商庫(kù)存有所回調(diào)，顯示出車(chē)規(guī)工業(yè)料交期逐漸改善。

資料來(lái)源：各廠商年報(bào)、芯八哥整理

具體到訂單層面，可以看到近期消費(fèi)料訂單及價(jià)格仍持續(xù)下跌，車(chē)規(guī)/工業(yè)料供給和價(jià)格趨于穩(wěn)定。從具體廠商看，TI、Infineon、ST及NXP整體交期不斷縮短，常規(guī)料基本需求及價(jià)格回歸常態(tài)，主要需求集中在車(chē)規(guī)料為主。Qualcomm、聯(lián)發(fā)科下游需求持續(xù)低迷，客戶(hù)端持續(xù)觀望，成單意向較低。

資料來(lái)源：各廠商動(dòng)態(tài)、芯八哥整理

原因分析

整體來(lái)看，隨著疫情好轉(zhuǎn)已不再是影響行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的主要因素。我們都知道，周期性是全球半導(dǎo)體市場(chǎng)的典型表現(xiàn)，近兩年以新能源汽車(chē)為代表的技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的新產(chǎn)品新應(yīng)用爆發(fā)導(dǎo)致供不應(yīng)求，消費(fèi)類(lèi)過(guò)剩推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入去庫(kù)存的下行周期。所以，關(guān)注需求端的變化才是判斷當(dāng)前行業(yè)趨向的核心邏輯。

具體看，在汽車(chē)領(lǐng)域，以比亞迪和特斯拉為代表的新能源汽車(chē)頭部廠商發(fā)展超預(yù)期，仍是驅(qū)動(dòng)車(chē)規(guī)料需求增長(zhǎng)的“定海神針”。但也應(yīng)該關(guān)注到，近期傳統(tǒng)燃油車(chē)有效需求不足，整體汽車(chē)消費(fèi)恢復(fù)還比較滯后，對(duì)于車(chē)規(guī)供應(yīng)鏈存在一定影響。

資料來(lái)源：Wind、芯八哥整理

工控領(lǐng)域，行業(yè)整體處于智造升級(jí)和進(jìn)口替代機(jī)遇期，根據(jù)Wind預(yù)測(cè)，2023年全球及中國(guó)工控市場(chǎng)仍將維持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速有所下滑，預(yù)估工控料需求將有所放緩。

資料來(lái)源：Wind、芯八哥整理

光伏和儲(chǔ)能市場(chǎng)方面，近期行業(yè)維持較高景氣度，以歐美為代表的海外市場(chǎng)是未來(lái)主要的增量市場(chǎng)。

資料來(lái)源：Wind、芯八哥整理

聚焦到需求疲軟的消費(fèi)類(lèi)市場(chǎng)，2022年全球及中國(guó)手機(jī)/PC等出貨量均大幅下滑，預(yù)計(jì)2023年出貨量仍將小幅下跌，全年消費(fèi)料訂單及庫(kù)存仍將承受較大壓力。

資料來(lái)源：Wind、芯八哥整理

綜上，傳統(tǒng)燃油車(chē)/通信/服務(wù)器需求不確定性增加、工控增速放緩，消費(fèi)料需求不振，綜合影響下，即便2023年中半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存有望去化完成，但是仍建議持續(xù)關(guān)注需求和庫(kù)存邊際變化，行業(yè)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加。

未來(lái)走勢(shì)預(yù)判

基于我們的研究與產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤，從供給端看，晶圓代工及封測(cè)自2022年下半年以來(lái)產(chǎn)能利用率不斷下調(diào)，整體擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度均有所放緩。包括臺(tái)積電、聯(lián)電及力積電等一眾廠商整體擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度均有所放緩，并大幅削減資本支出。

從消費(fèi)料廠商最新動(dòng)態(tài)及終端需求情況看，預(yù)計(jì)2023Q1將是庫(kù)存頂點(diǎn)，Q2市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，行業(yè)需求有望復(fù)蘇。車(chē)規(guī)/工業(yè)料方面，2022Q2是行業(yè)缺芯高峰，預(yù)計(jì)2023H2隨著代工端原有產(chǎn)能調(diào)整及新增產(chǎn)能開(kāi)出，行業(yè)回歸常態(tài)化供應(yīng)，謹(jǐn)慎關(guān)注部分議價(jià)力較低產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。

從確定性、景氣度和增長(zhǎng)潛力來(lái)評(píng)估，謹(jǐn)慎關(guān)注以下四條主線：

（1）高景氣度：新能源汽車(chē)快速滲透；

（2）穩(wěn)定：智能制造升級(jí)下的工控機(jī)會(huì)；

（3）不確定：服務(wù)器（ChatGPT“風(fēng)口”）、通信（5G建設(shè)趨緩）、元宇宙（缺乏爆品）、家電（智能化進(jìn)度）

（4）低迷：智能手機(jī)、PC、可穿戴等

總的來(lái)看，2023年下半年半導(dǎo)體需求端有望回暖，當(dāng)前處于過(guò)度陣痛期，建議持續(xù)關(guān)注終端需求和頭部廠商庫(kù)存邊際變化，提前布局。